回顾《金融投资报》2024年12月21日和2025年11月8日的文章
互联网是有记忆的，纸质版是删不掉的，发表文章是显示一个人的见识、格局与水平的。这也是笔者对SCI口诛笔伐十余年并且坚持不发表SCI的原因（大家有兴趣看看笔者在观察者网“益十六两”专栏的第一篇文章）。AI时代发表个人见解的平台快且多，完全没有必要去倒贴巨额资金花几个月甚至几年到国外SCI网上发表论文（国内学阀控制的所谓顶刊同理）。自然科学的SCI已经爆出诸多抄袭造假的案例，对于中国的人文社科学者，如果到国外意识形态存在巨大隐患的SCI平台发表国人不会看的文章，显然是造假或者抱有极为阴暗的目的。而如果你是一位中国的财经学者，应该在国内专业的财经平台即时发表专业的高水平的见解，同时最好在媒体矩阵的纸质版也有发表，最好还有稿费可拿，至少不能花钱倒贴买发表。这应该是未来人文社科特别是财经金融学术评价以及职称人才选拔的基本标准。
对于目前的行情，建议大家回头看笔者在2024年12月21日在《金融投资报》发表的文章“益智：现在是挖掘未来十年百倍股的播种期”，特别关注这句话“笔者年前收获了中华人民共和国国家版权局颁发的作品登记证书，名称分别是“6125ing理论”（国作登字-2024-A-00360577）和“ 非 ST 股 票 退 市 ”（国 作 登字-2024-A-00360578），寻找A股未来十年百倍股的底层逻辑就隐藏在这两个概念之中。”只过去了一年多，5500多家上市公司里面十倍股已经层出不穷，2026年8月19日宇树开盘上涨629.44% 中一签赚超47万元 再度刷新注册制新股开盘盈利纪录；A股最大“肉签”诞生！频准激光 (688826)上市首日最高涨幅595.6%，中一签最高浮盈55.65万元。没有上市的股票上市后的财富效应如此显著，那么非ST上市公司遭遇股价低于1元20个交易日闪电退市的股票如果基本面好转，股价站上1元20个交易日，当初退市的因素完全消失后，是否应该闪电恢复上市呢？而恢复上市后的财富效应是否应该媲美同类高科技赛道的非上市公司的IPO呢？
如果大家对于目前的行情起起伏伏非常困惑，建议看看笔者在《金融投资报》2025年11月8日发表的“益智：立冬藏锋 大盘或在4000点一线整固”。其姐妹篇在观察者网本栏目2025年11月10日发表的“公司退市忌“重打击、轻保护”上证综指可望在4000点一线整固”写得更加直白”，明确指出“当然2025年由于政策面资金面强力呵护，不排除上证综指在4000点上下5%幅度震荡整固”，9个月过去了，这一预测依然有效。
不啰嗦了，大家认真阅读仔细体会。
附录1：
现在是挖掘未来十年百倍股的播种期
对于百倍股的选择思路，首先要选择基本面有发展前途的投资对象，其次在好的投资对象上面做耐心资本，这样才能获得可观的收益。资产重组和收购兼并是股票市场永恒的话题，乌鸡变凤凰的传奇会大概率发生在并购重组领域。 益智浙江财经大学金融学教授、博士生导师 浙江大学公共政策研究院研究员 年底将至，很多人咨询我可以投资什么股票。多年前我会很自负而又天真烂漫地告诉别人一串代码，即授人以鱼，而如今我更加倾向于分享一些思路，即授人以渔。笔者年前收获了中华人民共和国国家版权局颁发的作品登记证书，名称分别是“6125ing理论”（国作登字-2024-A-00360577）和“ 非 ST 股 票 退 市 ”（国 作 登字-2024-A-00360578），寻找A股未来十年百倍股的底层逻辑就隐藏在这两个概念之中。 A股中长期乐观 2024年，高层高屋建瓴地认识到维护和提升楼市、股市等核心资产价值的重要性，并且用一系列具体手段保障付诸实施：4月出台“新国九条”强调有效保护中小投资者合法权益；“9·24”新政标志着提升市场风险偏好的政策拐点启动；年底中央经济工作会议提出了明年经济工作的总体要求和政策取向，强调要“实施更加积极有为的宏观政策”，即实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率、增加发行超长期特别国债、增加地方政府专项债券发行使用，同时十四年来首次将货币政策基调由“稳健”调整为“适度宽松”，通过稳住楼市、股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定社会预期、激发经济活力。 笔者自2016年提出的“6125ing理论”的核心就是无论我国股市如何波动，应该一直走在创新高的路上，发挥资本市场作为宏观经济发展的枢纽功能作用。2024年，我们已经把营造未来经济金融的良性循环当作重要的战略举措，这奠定了我国股市未来十年以上长周期的乐观预期。笔者2015年时翻译美国前财政部长盖特纳的畅销书《压力测试：对金融危机的反思》，其中就特别强调了打破美国当时实体经济与股市恶性循环螺旋下跌状态的重要性，可以说目前A股相当于美国道琼斯指数2009年时6400点的水平，15年间道琼斯指数屡创新高。 超低价股有惊人涨幅 那么，在这波长周期回暖的行情中哪些股票具有十年级别涨百倍的品相呢？我们用数据说话：截至12月11日收盘，*ST同洲（002052）以年内累计76个涨停板的惊人表现震撼了市场，相当于每3天就有1个涨停板，更使得*ST同洲在同期A股涨停数排名中高居第二，仅次于*ST景峰（000908）。*ST景峰从6月14日创下0.8元/股的历史低点，濒临一元面值退市，半年最大涨幅已高达751.25%，位列A股同期涨幅榜的头把交椅。然而今年前三季度，*ST同洲的净利润亏损0.14亿元，资产负债率已经达104.2%，公司净资产为-383.15万元，已经处于资不抵债的尴尬局面。 历史上最贵的ST股非左江科技（300799）莫属，最高一度逼近每股300元，后面因为财务造假退市，退市前股价从300元一路跌到1.13元，累计跌幅达到了99%。进入退市板后左江科技股票简称变为左江3（400232），9月30日恢复交易后连续30多个涨停，股价从退市前的1元直接涨到12月18日的4.76元，累计涨幅超过350%。当然其半年报显示每股亏损0.72元，每股未分配利润为负1.7878元，与股价表现呈现严重背离。 尽管*ST同洲和*ST景峰都是退市预警公司，左江3 退市是创业板的退市股，但它们的股价却在“9•24”新政后两个多月上涨好几倍，似乎不合常理。但股票市场就是创造奇迹的地方，1999年初英伟达在纳斯达克上市，最低每股约0.5美元，低于面值，期间也是风波不断，甚至濒临退市破产，但2024年股价复权后高达9005美元，20年里涨幅近两万倍，堪称奇迹。 仔细选择并耐心持有 其实对于百倍股的选择思路，首先要选择基本面有发展前途的投资对象，其次在好的投资对象上面做耐心资本，这样才能获得可观的收益。资产重组和收购兼并是股票市场永恒的话题，乌鸡变凤凰的传奇会大概率发生在并购重组领域。上述退市预警公司以及已经退市的公司都是股价和市值很低的股票，都有重组预期或者旗下收购的子公司有业绩爆发的期望。尤其是股权分散没有实控人的公司，发生标购控制权争夺的概率极高，而在此过程中以及后续的优质资产注入，会导致公司基本面出现脱胎换骨的改变，股价和公司市值也会显著提升。 股谚云“买在无人问津处、卖在人声鼎沸时”，与股市投资的“相反原理”异曲同工，即“众人恐惧时买入，大家贪婪时卖出”。那么现在哪些股票无人问津呢？我们发现上述退市预警的*ST股票在短期暴涨前基本就是处于无人问津的状态，不断披露的公司负面信息几乎把所有浮筹清洗完毕，剩下的基本是与公司共存亡的锁定筹码。当然，相对于沪深2.3亿非ST股票普通投资者，愿意签约退市“买者自负”的投资者应该属于少数。然而相对于退市预警的*ST股票的投资者数量，已经退市的代码400 开头的退市股票投资者人数又少了一个数量级，左江3等即为例证。12月18日，处于停牌状态的老牌退市股众和 3（400072）公告实施资本公积金转增股本，进入退市板后其股价从最低0.44元涨至最高9.12元，市值已经达到一百多亿。 2024年，沪深主板退市的股票有五十多家，但非ST 退市的股票只有5家，提出抗诉的只有4家，这些股票的投资者人数只有50多万。如果把这50万投资者与A股总的2.3亿投资者比较的话，大约有四百多倍的差距，那么最无人问津且让绝大多数投资者恐惧的就是“非ST股票退市”这个板块。受广汇汽车退市连累的可转债“汇车退债”从一百多元的公允价值跌到二十多元再涨到五十多元也算一个旁证。投资中最核心的一点是买入低估值的股票，只有在逆境中的公司才有可能出现极低的估值。 当然，“新国九条”强调的“切实解决监管‘宽松软’问题，努力做到监管一贯到底、一严到底、一查到底，让金融监管真正‘长牙带刺’，健全退市过程中的投资者赔偿救济机制，对重大违法退市负有责任的控股股东、实际控制人、董事、高管等要依法赔偿投资者损失”也对“非ST股票退市”板块中被误伤的股票起到了强大的托底保护作用。在落实投资者保护的前提下，进攻是最好的防守，只有我国股市长期走牛，才能提振消费和实体经济。也只有在这个大背景下，传统的选股策略诸如绝对低价和小市值符合新质生产力的股票叠加并购重组做好市值管理，才会孕育出耐心资本浇灌的十年百倍股之繁花。
附录2
金融投资报20251108期 >> 第01版:要闻
立冬藏锋 大盘或在 4000 点一线整固
益智 浙江大学公共政策研究院研究员
浙江财经大学金融学教授、博士生导师 “渐霜风凄紧，关河冷落，残照当楼”，柳永笔下的秋末寒意，成为气候变化对投资者心态产生影响的微妙写照。实证研究显示，气温骤降会抑制血清素分泌、增加褪黑激素分泌，导致投资者情绪低落、风险偏好显著下降。这种情绪与节气更迭叠加，形成独特的市场心理，正似杜甫所叹“万里悲秋常作客”，股民易将短期波动解读为长期衰退，从而引发非理性抛售。如2023年立冬后3个交易日，A股成交额骤降18%。与此同时，防御倾向凸显，资金更青睐于低波动资产。近五年立冬后，公用事业板块平均涨幅达4.2%，远超大盘均值。 A 气温变化对股民情绪的影响 美国学者布莱恩·费根在他的《气候改变世界》一书中，创新诠释了“气候史”与“人类文明发展史”之间的联系，穿越千年历史长河，看气候变化如何影响历史进程：1000年前，地球经历了一场十分关键的升温期，昔日肥沃的水草渐成荒漠，逼得成吉思汗的子孙一路向西征讨，蒙古铁骑踏过亚欧大陆，直抵多瑙河畔；欧洲大陆摆脱寒冬，农作物增收，为近代欧洲的诞生奠定了基础；严酷的干旱席卷美洲和南亚，处于辉煌文明巅峰的玛雅帝国和高棉吴哥古国沦为鬼城，变为废墟。寒冷天气会激活人体的“战斗或逃跑”反应，促使肾上腺素分泌增加，导致焦虑感上升。行为金融学研究表明，这种生理应激状态会降低投资者的风险偏好，使其更倾向于卖出股票以规避潜在损失。例如，即使经历去年9月24日启动以来的本轮行情，但伴随着全国大范围降温，2024年10月中旬，A股开启连续下跌模式，投资者日均净卖出额较9月增加37%。 秋冬季节，日照时长减少，人体血清素分泌水平下降，易引发季节性情感失调（SAD）的放大。这种情绪会通过一致性效应影响投资决策，悲观情绪会强化对负面信息的关注，导致投资者出现过度反应。2024年冬季的A股数据显示，在阴雨天气持续超过3天的交易日中，创业板指波动率较晴天高出22%。 立冬作为冬季的起点，在中国传统文化中，象征着阳气潜藏。这种节气文化的心理暗示，会潜移默化地影响投资者预期。历史数据显示，过去十年立冬节气所在的一周，沪深300指数平均跌幅达1.8%，显著高于其他节气周。 B 立冬节气的市场行为特征 立冬前后，往往会出现防御性调仓，避险情绪集中释放，资金从高波动的成长板块转向消费、医药等防御性板块。如 2023 年立冬当日，白酒板块逆势上涨2.3%，而新能源板块下跌4.1%。这种分化，反映出投资者对冬季经济放缓的预期。 年末也是政策密集出台期（如中央经济工作会议），投资者对政策信号的捕捉更加敏感。2024年立冬次日，国务院发布消费刺激政策，上证综指当日放量上涨2.5%。但随后一周内回调3.2%，体现出情绪在利好与失望间的剧烈摇摆。 市场参与者对冬季行情的历史记忆会形成自我实现的预言。例如，2018年立冬后A股开启单边下跌行情，全年跌幅高达24.6%。这一经历使得2019年至2021年同期，投资者普遍采取谨慎策略，形成“冬季必跌”的认知定式。当然，2025年由于政策面与资金面的强力呵护，不排除上证综指在4000点上下5%内震荡整固。 C 投资时依然需锚定基本面 “银烛秋光冷画屏”的苍凉容易催生交易焦虑。尽管海外市场降息频频，国内央行不断大手笔逆回购释放流动性，大家在投资时依然需锚定基本面，通过净利润增速、现金流等价值指标选择股票。切忌满仓追涨杀跌，而应减“虚”增“实”。即减持估值处于高位的题材股，将仓位向银行（年末揽储红利）、保险（开门红预期）等防御板块倾斜；同时勤于布局，冬播来春之种，对于2025年滞涨的价值型股票、绝对价格极低的小盘股以及被错杀的非ST“闪电”退市股票均可布局。当然，对于TACO型股票，可以采取逆向思维博取一些短差（TACO是“Trump Always Chickens Out”的缩写）。如2025年11月5日中午发布停止实施《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告》，股指从上午的极度低迷到下午的强势翻红。在此消息公告前的早盘11点，即有所谓“先知先觉”的资金抄底。11月6日，上证综指再次跃上4000点整数关。 D 固本培元后将迎来春和景明 入冬后的御寒需多方聚力，投资者保护更需监管、市场、司法三位一体形成“暖炉”效果。 正如笔者在本报专栏所指出，“非ST股票一元面值闪电退市”等行为，伴随着信披违法、大股东非法减持等，其结果不仅形成少部分重大亏损的上市公司久久不退市，更造成了国有银行不良资产债转股价值归零和广大投资者财富的双重损失。 “非ST股票一元面值闪电退市”破坏了上位规则“ST 退市预警制度”，普通投资者没有签署“退市买者自负”协议，相关机构也没有尽到“卖者尽责”。 例如，中银绒业在股价低于一元时发生踩踏，连续18个跌停板，其间没有任何停牌核查措施。 例如非ST股票一元退市导致几百家低价非ST股票磁吸效应向一元靠近，如果没有9·24行情的拉升，该规则以及机械地执行会引发什么风险很难预料。当然，后面再也没有出现过非ST股票强制退市的情况，说明监管部门已经意识到该规则的不合理，希望尽快有规则层面的亡羊补牢。 “落霞与孤鹜齐飞”的秋景终会过渡到“瑞雪兆丰年”的冬韵。立冬前后的股市波动，本质是节气情绪与投资者调仓的短期共振。投资者若能以敛收固本之心，隔绝情绪干扰，在防御中蓄势，便可得守正待春生的投资智慧。在立冬的寒意中，监管部门夯实保护举措，既是投资者的“御寒衣”，更是市场长牛和慢牛的强力保障。如果各项投资者保护措施形成闭环，资本市场必将在固本培元后迎来春和景明。正如冬藏是为了春生，今日完善的监管守护，恰是明日市场繁花似锦的源头活水。
来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/ 与中国资本市场一起成长；精准研判，权威解读，透彻分析 ；《金融投资报》助你财富增值！ 邮发代码：61-146（周末证券） 61-102（限四川地区，全套） 四川订报热线：028-86968486 上海订报热线：11185 微信公众号：jrtzb028